免责声明：本栏目所载文章和数据仅供投资者作参考之用，不保证其内容的准确性、完整性，不构成投资建议，据此操作产生的盈亏风险自负。市场有风险，投资须谨慎！

#股票#

当交易对价因分红下调5.56亿，远达环保（600292）的水电资产重组正以更精准的估值向资本市场走来！

一、方案调整深意：分红调价的三重战略逻辑

8月29日公告显示，远达环保（600292）对收购五凌电力100%股权及长洲水电64.93%股权的交易方案进行调整。本次调整核心是因标的公司实施分红而对交易对价进行相应调减：

1.五凌电力评估基准日后分红4亿元，交易对价调整为242.67亿元

2.长洲水电评估基准后分红对应15,583.20万元，交易对价调整为29.12亿元

总交易对价较原方案减少约5.56亿元，但发行股份数量与支付现金比例保持不变，独立财务顾问中信建投认定此举不构成重大方案调整。

▍估值精准化的标杆之作

调整方案严格遵循《重组管理办法》第四十一条规定："评估基准日后标的资产分红的，交易对价应相应调减"。这种操作既保护上市公司利益（避免为已分红资产重复付费），又维护交易公平性（标的公司原股东享有分红权）。更关键的是，调整后市盈率维持8.9倍低位，低于水电行业12倍均值，预留安全边际。

▍重组进度的加速信号

方案调整恰逢重组推进关键时点——交易所已于7月8日下发问询函，公司正在组织回复意见。此次快速完成分红对价调整，显示各方对年内取得证监会注册批复并完成资产交割充满信心。

▍中小股东利益的隐形保护

总对价下调5.56亿元意味着配套融资压力降低（原计划募资不超50亿元），减少对原有股东权益的稀释。更关键的是，标的资产2024年1-10月使基本每股收益从0.07元增厚至0.25元，分红后估值下调进一步提升了收购资产的性价比。

二、未来一年四大价值催化节点

1.时间窗为2025年9月，关键事件是问询函回复披露，机会洞察为监管关切问题化解进度

2.时间窗为2025年Q4，关键事件是证监会注册批复，机会洞察为重组最终落地时间锚点

3.时间窗为2026年Q1，关键事件是资产交割完成并表，机会洞察为水电业绩贡献度验证

4.时间窗为政策窗口期，关键事件是绿电补贴新政出台，机会洞察为水电溢价可能性

数据锚点提示：需紧盯重组后每股收益（预计从0.070.25元），若实际并表超预期，估值体系将重构。

三、投资者的机遇与风险平衡

三重复合引擎

1.装机容量跨越：重组后公司将新增水电装机容量超500万千瓦，跃居A股水电前列

2.现金流改善：水电业务提供稳定现金流，缓解当前工程业务应收账款压力（2025H1计提鲲鹏项目坏账3295万元）

3.平台价值重估：作为国家电投境内水电资产整合平台，后续资产注入可期

️风险对冲机制

虽面临工程业务亏损扩大（2025H1工程业务利润总额-0.84亿元），但重组后将构建三重防线：

1.业务互补：水电稳定现金流对冲工程业务周期波动

2.资源协同：流域水电开发与原有生态治理业务形成协同

3.政策背书：国企改革与双碳政策提供长期支持

四、结语：精算师式的资本运作

当5.56亿分红对价调整遇见271亿总体量，远达环保（600292）正用财务精准性演绎国企改革的进阶之路——真正的重组不是规模博弈，而是价值计算的艺术！

今日思辨：国企重组中，更应关注资产规模还是估值精准度？

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